最近社会负面新闻太多，特殊想分享一个身边朋友正能量的小故事，驱散一下心中的雾霾。这位特别酷爱健身的朋友平时喜欢穿一个加拿大运动品牌Lululemon的健身服，出于对产品的喜欢，她泄漏自己有兴趣投资Lululemon的股票，于是上网去查找公司相关资料信息，意外发现Lululemon香港在招聘，因为认可公司的产品,认可公司提倡健康生活的理念，朋友网上申请了招聘的职位，成果顺利通过面试，就这样找到了和自己符合的Dream Company。

　　今天要说的是一家中国本土的体育用品零售企业安踏（02020），跟Lululemon一样也是2007年上市，依靠中国这个巨无霸市场，目前已经成长为中国体育零售品牌的老大，市值960亿港币，市值也仅次于国际运动品牌里的老大耐克(市值968亿美元)和老二阿迪达斯(市值435亿美元)。

　　安踏的上市十年之路

　　1994年成立的安踏体育用品有限公司2007年在香港上市，招股价5.28港币，上市市值126.7亿，当年销售收入只有29.88亿人民币，净利润5.37亿人民币，在中国有4716家安踏门店。08年北京奥运会之后，各大本土运动品牌激进扩张，安踏也不例外，从2008年到2010年，安踏每年新开店铺数量同比增长都超过两位数，分离为20%、16%和15%。

　　粗放增长的成果就是整个体育用操行业在2012年暴发了库存危机，由于当时整个行业都以分销模式为主，品牌商大批货品都积存在经销商。而安踏及时的清算库存，减少主品牌门店数量，并在2015年实现了新的安踏门店增长，并踊跃扩大中高端时尚运动品牌Fila门店数目，率先走出了行业危机。公司的销售收入和利润在2014年实现了双增长，并且2014年-2017年持续四年都坚持了销售收入和利润的双位数增长。

　　为什么只有安踏成功了？

　　2017年，安踏市值已经亲近1000亿港币，再看看它的小搭档们，曾经是中国本土体育品牌老大的李宁（02331）在将自己品牌定位转型走高端路线失败之后，阅历几年的亏损期，直到2015年才扭转亏损，2016年净利润6.4亿人民币，只有安踏利润的四分之一。固然2005年就与法国高端时尚户外品牌Aigle(就是那个著名的雨靴品牌)成立合资公司，拥有长达50年在中国生产销售Aigle产品的专营权，但直到2017年，收入来源99%仍是来自中心品牌李宁，其它品牌的运营和推广简直不成功。目前市值136亿港币。

　　中国动向经营Kappa主营业务不见起色，利润奉献居然主要来自销售金融资产的投资收益，一个不务正业的体育零售商，目前市值79亿。

　　361度（01361）2017年中期报显示，营业额才28亿人民币，赚3.2亿，而应收账款和应付账款竟然都超过23亿人民币，应收账款周转天数长达152天，合着你卖了货出去，要5个月之后才干收回钱来，感到不太妙，361目前市值58.9亿港币。

　　特步国际（01368）近五年来销售收入和盈利一直在50亿人民币和5亿人民币的区间打转，应收账款周转天数也超过100天，解释这些小的三线运动品牌的生存窘境，消费进级、品牌升级跟它们好像没什么关联，再靠传统渠道粗放扩张的路又已经行不通了。

　　再来看看大哥安踏的发展门路：安踏除了稳步发展大众定位的自有品牌，公司在2009年就颇有远见的从百丽手中收购了在中国，香港和澳门的Fila中国商标，并接手了香港和澳门的10家零售店。

　　买下Fila中国当然是为消费升级布局的，自有品牌不适合走中高端市场，这条路李宁已经走失败了，而安踏理智的选择一家创建超过100年的意大利品牌，短短几年时间，Fila从百丽时代的60家店铺快捷扩张到近900家，通过明星代言，和时尚设计师吴季刚协作，成功翻开了中高端消费者市场，目前Fila的销售占比已经超过20%，是公司业绩增长的重要起源，而且中高端品牌占比晋升也进步了公司整体的毛利率。

　　Fila胜利后，公司2016年成立合资公司，取得在中国生产和销售日本高端体育用品品牌Descente的独家经营权，产品面向中国的高端消费群体，今年又成立合资公司独家经营和销售大中华地域的韩国户外品牌Kolon Sport，另外安踏今年还将1998年在香港成立的中高端童装品牌Kingkow收购了。

　　通过成立合资公司和收购的方式，安踏渐渐形成了一个集运动、时尚、户外、童装于一体的综合体育品牌零售商，完成了从大众到高端的品牌布局。所以10年里，为什么是安踏一枝独秀的跑出泥潭，造诣了今天的行业第一的位置，除了疾速的危机处置才能，也跟公司前瞻的掌握消费升级这一大趋势，积极布局未来增长潜力伟大的细分品类有关系。

　　关于品牌零售和投资的一点思考

　　从2007年到2017年的十年时间里，对于在香港上市的这些零售品牌公司而言，运气结局也大有不同，2007年曾经有一家明星鞋业零售大王上市，它叫百丽国际，上市时市值就高达650亿，通过旗下十几个品牌，在百货零售渠道倏地扩张，市值曾经一度高涨到1500亿港币，而就在2017年7月，公司正式私有化退市，估值仅531亿。

　　当时公司经营众多女鞋品牌，但品牌之间没有明白的定位，相互打架。靠渠道扩张实现粗放的快速增长之后又由于电商兴起，消费模式的转变，而产品本身没有升级，最后黯然闭幕。

　　所以从巅峰到覆灭，你看到的也许只是公司财务数据的变化，实在这结果已经藏在公司的基因里。品牌零售商假如过于重视渠道，不提升产品的内质，结果就是被消费者快速摈弃。毕竟消费品不是工业品，不能单单靠提升市占率来推广品牌。

　　作为一个投资者，我经常在想，除了翻来覆去的看财报，依靠数据去支持你的投资，更需要一些更强的信念支撑，好比你相信中国未来10年的发展，相信所投资行业的前景，相信本人投资的公司正走在正确的道路上，究竟只看估值，只看财务数据说服不了我现在就将一个公司20年甚至30年才能赚到的钱按现在的价钱买回来。

　　而对于品牌零售公司来说，这个信心只能从产品上去找，否则，即使是中国未来的体育用品市场有几万亿的规模，童装市场几千亿的规模，都未必跟你投资的公司有半毛钱关系。

　　目前有一档火了良久的综艺节目爸爸去哪儿，让我发现目前妈妈姐姐们心中的小男神安吉和嗯哼都在节目里衣着Fila的童装，这也许能成为投资安踏的一点信心吧！